memo-x

Berita, komentar, dan fitur terbaru dari The Memo X

The Fragile Four – Pasar Berkembang Mana Yang Paling Rentan Terhadap Kemarahan Treasury? | Keuangan dan ekonomi

TSini Beberapa dekorasi terlalu besar untuk menjadi menteri keuangan negara Anda, tetapi ada hari-hari yang lebih baik dan lebih buruk untuk mulai bekerja. Chatip Basri menjadi menteri keuangan Indonesia, negara terpadat keempat di dunia, pada 21 Mei 2013. Itu hanya sehari sebelum dimulainya gelombang penjualan keuangan yang dikenal sebagai “amukan bertahap”. Imbal hasil US Treasury naik secara mengejutkan setelah Ben Bernanke, yang saat itu menjabat sebagai Ketua Federal Reserve, berbicara tentang pengurangan (atau pembatasan) pembelian obligasi federal. Kenaikan imbal hasil AS menghancurkan daya tarik pasar negara berkembang, merusak mata uang, obligasi, dan saham mereka. “Saya hanya punya sedikit waktu untuk beradaptasi,” kata Basri pada 2016.

Pembuat kebijakan pasar berkembang sekarang takut akan amukan kedua seperti itu. Dengan imbal hasil Treasury melonjak pada akhir bulan lalu, indeks saham pasar berkembang turun lebih dari 7% hanya dalam waktu seminggu. Ini adalah “kristalisasi untuk menjadi pemberi pengaruh,” tulis Robin Brooks dari Institut Keuangan Internasional, sebuah kelompok bankir, di Twitter.. Pasar telah tenang dalam beberapa hari terakhir. Tetapi jika mereka kehilangan ketenangan lagi, negara berkembang mana yang paling terpengaruh dan mengapa?

Salah satu cara untuk mengidentifikasi calon korban adalah dengan melihat ciri-ciri korban masa lalu. Pada tahun 2013, Indonesia adalah salah satu kelompok pasar berkembang yang tidak menguntungkan yang oleh James Lord dari Morgan Stanley disebut sebagai “Fragile Five”. Kelompok tersebut, yang juga termasuk Brasil, India, Afrika Selatan, dan Turki, semuanya menderita tekanan inflasi, nilai tukar yang dinilai terlalu tinggi, dan defisit akun saat ini (yang mengukur defisit perdagangan suatu negara, antara lain). Beberapa bulan setelah mengamuk, Indonesia melaporkan bahwa defisitnya meningkat menjadi 4,4% dari produk domestik bruto. “Pasar mengalami shock,” kenang al-Basri.

READ  Indonesia mengeluarkan instruksi untuk memungut pajak pertambahan nilai atas pengiriman LPG

Faktor-faktor serupa dimasukkan ke dalam “indeks kerentanan” oleh para ekonom Fed pada tahun 2014. Untuk sebagian besar, semakin buruk skor suatu negara pada indeks, semakin rendah mata uangnya akan mengamuk. Bukti semacam ini telah membuat pejabat Fed mengatakan sejak saat itu bahwa sensitivitas pasar berkembang terhadap kata-kata dan tindakan Fed sangat bergantung pada fundamental ekonomi dari pasar negara berkembang itu sendiri.

Bagi para kritikus The Fed, ini mungkin terdengar seperti menyalahkan korban. Tapi itu juga pesan yang penuh harapan. Ini berarti bahwa pasar negara berkembang memiliki kendali atas takdirnya sendiri. Mereka bukan “target negatif murni untuk dampak keputusan kebijakan Fed,” seperti yang dikatakan Bernanke pada 2015. Basri menceritakan banyak langkah yang dia dan pembuat kebijakan lain lakukan untuk membuat Indonesia tidak terlalu rapuh. Mereka mempersempit defisit neraca berjalan negara dengan menaikkan suku bunga, memperketat peraturan kredit, dan memotong subsidi bahan bakar, meskipun akan terjadi kerusakan politik. Basri menulis, pembahasan kabinet sangat “dinamis”.

Faktanya, menurut standar 2013, pasar negara berkembang saat ini tampak kurang rapuh dibandingkan sebelumnya. Inflasi lebih rendah (hanya 1,4% di Indonesia), kata Lord, “valuasi nilai tukar telah turun drastis.” Dan rekening giro mereka “telah meningkat pesat”. Indonesia kini mengalami surplus, demikian pula India dan Afrika Selatan.

Namun, indikator kerapuhan sebelumnya mungkin tidak sesuai untuk tahun 2021. Epidemi telah mengurangi permintaan dan mengurangi impor, untuk sementara mempersempit defisit neraca berjalan di seluruh dunia. Tetapi perang melawan COVID-19 telah memperluas jenis defisit lain: kesenjangan antara pengeluaran pemerintah dan pendapatan. Defisit anggaran rata-rata lebih dari 10% produk domestik bruto Di seberang Fragile Five tahun lalu, menurut Dana Moneter Internasional. Lord berkata keberlanjutan finansial telah “menjadi area keseluruhan utama yang menjadi perhatian bagi beberapa pasar negara berkembang”.

READ  Traveluca meluncurkan layanan keuangan di Vietnam dan Thailand

Ahli Strategi Obligasi HSBC, Sebuah bank, memberikan peringkat alternatif untuk ekonomi berkembang yang lemah pada 2 Maret. Yang paling tidak fleksibel menurut scorecard mereka adalah Brasil, Indonesia, Meksiko, dan Afrika Selatan. Semua negara ini rentan terhadap defisit transaksi berjalan dalam beberapa tahun terakhir, bahkan jika pandemi mencapai angka terakhir. Utang pemerintah yang sangat besar di Afrika Selatan dan terutama Brasil membuatnya rentan terhadap kenaikan suku bunga apa pun, yang sekarang sangat rendah.

Empat Firother

Ini bukan satu-satunya sumber potensi kerentanan. Ketika imbal hasil AS naik dan dolar meningkat, negara-negara yang telah banyak meminjam dalam mata uang keras merasa lebih sulit utangnya. Tetapi masalahnya tidak harus berakhir di situ, menurut Valentina Bruno dari American University di Washington, Modal, Dan Hyun Sung Shin dari Bank for International Settlements (untuk saya). Setiap penurunan kelayakan kredit peminjam dalam portofolio pemberi pinjaman internasional dapat mengurangi risiko yang bersedia diambilnya di pasar negara berkembang lainnya, bahkan mereka yang sebagian besar meminjam dalam mata uang mereka sendiri. Boris Hofmann dan Taman Taejin di untuk saya Mereka menunjukkan bahwa reli dolar menimbulkan risiko tertentu bagi pasar negara berkembang yang telah menjual sebagian besar obligasi mereka kepada orang asing. Salah satu alasan Anda menjalankan Meksiko HSBCDaftar kekhawatiran Turki, bukan Turki, adalah bahwa orang asing memiliki 46% obligasi pemerintah dalam mata uang lokal di Meksiko dan kurang dari 7% obligasi Turki.

Hasil ini membuat pusing para menteri keuangan di pasar negara berkembang. Jika mereka berusaha mereformasi ekonomi mereka agar tidak terlalu rapuh, mereka akan menjadi lebih menarik bagi investor asing, yang kemudian akan mengambil bagian yang lebih besar dari obligasi mereka. Tapi ini bisa membuat mereka lebih rentan untuk menjual secara besar-besaran karena kondisi keuangan global memburuk. Reformasi Indonesia setelah tapering tantrum dengan cepat mendapat pujian Dana Moneter Internasional Menarik pembeli asing ke pasar obligasi. Namun, sebagaimana diakui Basri, arus masuk ini meningkatkan kerentanan ekonomi Indonesia terhadap pembalikan ketika pasar global jatuh lagi pada tahun 2015. Negara-negara berkembang bukanlah korban yang lemah dari Federal Reserve. Tetapi mereka bisa menjadi korban dari kesuksesan mereka.

Artikel ini muncul di bagian keuangan dan ekonomi edisi cetak berjudul “The Weak Four”

READ  Indonesia memotong pajak untuk mencerminkan penurunan penjualan mobil | Berita Industri Otomotif